近期，市场正在讲述很多故事;从各大资产价格推断出一个统一的信号非常困难，市场对接下来的走势仍很迷茫。最近，美国国债收益率出现十年来最大跌幅，金价飙升，而股市处于两个月高位，信贷利差收紧。

通常约束资产类别涨势的限制——美债利率的涨势已经松动。美国国债和股票上月双双上涨。不过，美国国债的波动仍远高于股市的波动，今年3月，美国国债和股市的表现差距创下2008年以来的最大水平。尽管信贷交易员对公司资产负债表显示出信心，由于市场押注降息，黄金价格接近历史高点。投资者不断向货币市场基金注入资金。

在股市方面，混乱的宏观形势正在破坏人们对美国企业健康状况的看法。3月份，标普500指数中表现最好和最差的板块之间的差距超过20个百分点，是过去20年平均水平的两倍。个股正在出现分化，股价同步波动的股票比例从去年大部分时间的50%降至30%。由于混乱的市场让人摸不着头脑，策略师连续第三个月维持标普500指数年底的预测不变。


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这种困惑的根源在于，在金融领域的压力(尽管有所缓解)尚未消除之际，预测经济、通胀和美联储政策的走向几乎是不可能的。

瑞穗全球宏观策略交易主管Peter Chatwell称:“市场在资产类别之间看起来困惑和矛盾。他们在定价中计入了衰退的尾部风险，但没有将其视为迫在眉睫的事件。”

一周以来，美国多个经济数据不及预期，这些数据支持了经济衰退即将到来、美联储将被迫降息的观点。这打击了股市投资者的乐观情绪，令标普500指数出现过去4年来的首次单周下跌。3月份一些最大的赢家，包括以科技股为主的纳斯达克100指数，以及更多投机股，如不盈利的科技股，表现逊于主要基准股指。

将于今晚公布的美国3月非农就业报告可能为市场提供一个更清晰的方向，经济学家预计美国3月非农就业人数将增加24万，失业率将维持在3.6%的低点不变。

即使在过去四天收窄了部分价格走势差距之后，长期相关性仍然存在分化。标普500指数的一个月隐含股票相关性大幅下降，该指数中排名前五的股票在过去一个月的涨幅中占了161%，远高于过去五年41%的平均水平。

道富环球市场资深多元资产策略师Marija Veitmane表示，即使即将到来的经济衰退继续打压股市、提振债市，股票之间的表现差距也可能进一步扩大，因为资产负债表强劲、盈利稳健的公司将跑强。

摩根大通策略师Nikolaos Panigirtzoglou表示，这些情况也可能促使一些投资者增加风险敞口。他表示:“较低的行业和股票相关性抑制了指数波动，这反过来促使对波动敏感的投资者增加而不是降低风险。”

大笔资金投资者一直不愿追逐第一季度股市的涨势，许多投资者保持守势，削弱了股市发出的任何明确信号。美国银行援引EPFR global数据称，投资者更倾向于将资金投资于收益率较高的投资工具，有600亿美元现金进入货币市场基金，上周他们从全球股票基金撤出52亿美元。

巴克莱欧洲股票策略主管Emmanuel Cau表示:“信心不强，成交量低，投资者似乎在观望。股市和利率的价格走势感觉更多是受空头回补的推动，而不是基本面的再配置。”

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